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2019-11-03 作者:财经资讯   |   浏览(77)

一年来在众多的国际市场中,日元汇率与美国长期国债(10年期)收益率的相关性最强。(1年期相关系数从年初的0.57附近,最高上升至0.8,目前小幅回落至0.763附近)虽然相关性并不能代表市场的因果性,但是日元汇率与美国长期国债收益率以及美国股指持续上升的相关系数也在表明美日利差交易对日元汇率正在产生着重要而持续的影响。

最新统计显示,3个月美元Libor与日元Libor之间的利差已扩大至2008年底以来的最高水平。高息差和美元继续升值的预期刺激套息交易趋于活跃,为美元及美元计价的风险资产进一步上涨再添动力。

澳门皇冠金沙网站,在线官网,    当美国无风险收益率(长期国债最明显)上升时,美日两国间的利差会扩大,这将鼓励国际资金借入日元,抛售日元,买入美元后,再投入收益率更高的美元资产。因此,套利交易的活跃往往会对日元汇率形成压力,带动日元趋于贬值。另一方面,当美国无风险收益率(长期国债)转向下降,美日两国的利差将趋于缩窄,套利交易的趋缓有望减少对日元的交易性抛售,并对日元汇率形成支撑。因此从相关性看,美日利差(无风险利率)引发的套利交易正在成为影响当前日元汇率走势的关键因素。

美元资产受追捧

    由于日本大选后,其长期国债收益率有望继续被日本央行压低在目标水平。因此,美日利差变化仍将由美国长期国债市场决定,日元汇率有望继续伴随美国长期国债走势而波动。

套息交易即借入低息货币以买入高息货币、股票和商品等,赚取两者之间的息差。当低息货币贬值而高息货币升值时,息差及汇差叠加,能够为投资者带来可观的收益。

    而当前美国长期国债市场则主要受到美国税改政策、美联储货币正常化(加息和缩表预期)以及美国贸易平衡化政策的影响。在美联储渐进式加息的带动下,美国1年期和2年期国债收益率已创次贷危机爆发后的新高。随着美联储的持续加息,我们可以比较明显的观察到累计加息向美国长期国债收益率传导的压力开始明显。(图4)由于美国货币正常化压力向长期国债市场传导,美日利差倾向于扩大,套利交易的活跃将有望推动日元汇率趋于贬值。但是值得注意的是,由于特朗普的税改政策在落地方面仍存在相当的不确定性,这将会增加市场对美国政治和经济的担忧,很可能延缓美国长期国债收益率上升的节奏和力度,并相应给日元汇率带来上下反复波动的风险。

自2006年起,由于日本长期实行低息弱币政策,加上日元流通量大,不少投资者青睐借入日元进行套息交易。在传统的套息交易中,投资者通常会选择3个月Libor作为无风险利率指标进行交易。

据万得最新统计显示,目前3个月美元Libor与3个月日元Libor之间利差已经扩大至98个基点,为2008年12月以来最高水平。在息差上升的同时,美元对日元也显著升值,目前已从月初103的低点升至109以上,创下今年6月1日以来最高水平。

息差与汇差双双走升,驱动日元套息交易趋于活跃,从美元到美股,乃至以美元计价的商品都受到投资者青睐。16日,美元指数创下100.36的2003年以来新高,步入11月以来的累计涨幅高达3%。在市场风险情绪回温的提振下,美股在特朗普胜选后节节攀升,道琼斯工业指数上周大涨5.36%,本周进一步逼近19000点创下历史新高,标普500指数上周大涨3.8%。

美元仍有上涨空间

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